海绵钛维持近三年低价：海绵钛目前以美国、俄罗斯、日本及中国(约占10％为4大生产国，目前钛合金的高尔夫球头产量约占全球球头产量15％左右，平均价格较一般铁杆头高出8～15％。海绵钛报价05年高峰曾达每公吨23～24万rmb，06年因中国加入量产行列，每公吨下跌至11～12万rmb，随着产量不断开出，1h07报价约10～11万rmb，4q07已降至8～9万rmb；今年以来由于供给充足，报价变动不大，仍维持在每公吨至8～9万rmb。

　　大田1q08出货以铁杆头为主：大田 1月出货以单价较低之铁杆头为主，营收6.18亿元(-15.22％mom，+-16.19％yoy，低于原估之7亿元；预估2月因工作天数减少，营收将滑落至5.77亿元(-6.63％mom，-1.74％yoy，总计1q营收19亿元(-9.41％qoq，+0.54％yoy，原估20亿元，略低于预期，且因铁杆头出货比重较高，预估毛利率略降至17.79％。

　　展望08年，由于高尔夫球消费族群属高所得族群，受经济景气波动影响小，研究处维持先前预估08年营收达77.94亿元(+9.65％yoy；获利部份受大陆合同法影响，人力成本增加，预估全年费用率由07年的3.85％增加至5％，税前净利由原估之11.74亿元调降至10.47亿元(-4.22％yoy，税后eps由7.48元调降至6.75元。

　　明安 8938(TW) 4q07业绩符合预期：明安4q07受惠taylor made及callaway推出新型木杆头，营收达20.83亿元(+13.96％qoq，+37.94％yoy，略低于原估之21.9亿元；获利部份因新款球头毛利率较高，预估税后eps仍可达原估之1.84元。总计07年全年营收达81.12亿元(+21.19％yoy，原估82.19亿元，上下半年约45：55，税后eps6.56元，符合预期。

　　展望08年，明安营收将受惠高尔夫球及碳纤维产品成长，研究处维持先前预估08年营收成长10％yoy达90.41亿元；获利部份，因大陆合同法使人力成本增加，税前净利由原估之10.74亿元调降至9.33亿元(-2.01％yoy，税后eps由7.46元调降至6.46元。

　　高殖利率题材，维持买进建议：投资建议方面，大田本益比10.17倍，已接近11倍目标价，建议中立。明安球头本业稳定，脚踏车车架及高尔夫球营收成长可期，目前本益比8.76倍，且现金值利率达7％，维持买进建议，目标价由82元调降至71元。